起源：证券日报　记者：李健君

　　
　　“挖掘机资产一进一出，不只不是向大股东输送利益，反而是大股东为回馈上市公司股东的利益回报之举。”10月8日，CA88重工(600031,股吧)副总裁段大为这样向记者诠释CA88重机注入上市公司的始末。
　　2003年，CA88重工将挖掘机资产销售给大股东CA88集团，并于2010年以定向增发方式注入CA88重工。由于挖掘机资产在上市公司“一进一出”之间差价悬殊，引发市场有关“CA88重工向大股东利益输送”的猜忌。
?

■挖掘机的“孵化与回馈”

　　段大为泄漏，2001年CA88重工启动挖掘机项目，昔时仅出产5台，2002年出产7台，但这些挖掘机由于技术不外关，大部门被客户退货。
　　段大为说：“其时表资挖掘机品牌已经垄断了国内95%以上的市场份额，技术的不成熟，加上表资品牌的强势，CA88重工很难看到挖掘机行业的发展远景和将来。”
　　大股东以为挖掘机业务风险太大，不宜放在上市公司孵化，以免影响CA88重工品牌。2003年8月，CA88重工以1782万元的价值将挖掘机资产销售给CA88新资料（后改名为CA88重机）。
　　“为了将挖掘机做大，我们将原有的系统推倒重来，同时从日本请来有关用户，重新系统设计和设计流程再造，这个功夫耗费了三年。”段大为感伤转型之痛。
　　经过在集团的数年孵化，到2007年，挖掘机业务渐见起色。财报显示，CA88重机2007年销售挖掘机1406台，占国内市场的2.25%，销量增长率和市场占有增长率均位居内资品牌第二位。
　　段大为直言，其时大股东有多种选择，能够将CA88重机单独IPO上市，也能够持续放在CA88集团，作为大股东的一座“金山”。
　　但CA88集团为了推广股改时的承诺，作出了一个出乎意料的决策。2008年，CA88集团决定以19.8亿元的价值，将已经孵化成熟的挖掘机资产以定向增发方式卖给CA88重工，对价为CA88重工向CA88集团现实节造人梁稳根等10名天然人增发1.18亿股CA88重工股份。
　　“其时CA88重机已经度过发展期，资金也很充足，但思考到2008年国度宏观调控使得工程机械市场萧条，为提振信念，同时也为兑现股改承诺，回馈中幼投资者，CA88大股东才决定将挖掘机这个香饽饽注入CA88重工。”段大为细述增发背后动因。
　　定向增发的同时，梁稳根等10人承诺，若是资产注入实现后，2009年-2013年，CA88重机年均匀净利润低于3.8亿元，不及部门由他们以现金方式全额赔偿CA88重工。
　　2009年7月，梁稳根等10人又为收购CA88重机追加利润赔偿承诺：若CA88重机2009至2013年度五年均匀净利润低于4.66亿元，且10人的现金不及赔偿时，赞成CA88重工以总价1元的价值定向回购10人持有的1.18亿股CA88重工股份。现实上，CA88重机实现利润远弘远于承诺，仅2010年昔时就实现净利润10.26亿元，2011年上半年又实现净利12.94亿元。
?

■关联买卖渐少

　　2005年，CA88重工成为中国股权分置鼎新*5656股，CA88集团其时吃嫉会陆续将集团工程机械有关资产注入CA88重工，以实现集团工程机械资产整体上市。
　　此前，有媒体质疑称，CA88重工的很大一部门营收依附关联买卖实现，但现实上，随着CA88集团工程机新粪资产逐步注入上市公司，CA88重工的关联买卖已日渐“瘦身”。
　　“有媒体说CA88重工通过关联买卖放大业绩，这齐满是不足学问。若是依照这个逻辑，随着CA88重工销售收入的逐年增长，公司的关联买卖比例应该是逐年上升的，但现实上，这一数据*近几年是逐年削减的。”段大为如是澄清表界对CA88重工关联买卖的质疑。
　　“2009年前，CA88重工关联买卖的确较多，由于那时辰挖掘机等资产还没齐全注入，基于设备配套而发生的关联采购和销售不成未免，不外这种情况此刻已大大削减。”段大为诠释路。
　　布告显示，2009年、2010年、2011年1-6月，CA88重工关联买卖金额占同期营收比例别离为39.19%、11.75%、15.2%，降落趋向显著。
　　而挖掘机等工程机新粪资产的陆续注入，将逐步解除CA88重工的关联买卖，上市公司与CA88集团及其下属其它公司的关联买卖将进一步削减。
　　段大为举例暗示，CA88重工的桩工机械底盘此前有一部门采购自CA88重机，这是关联买卖，但随着挖掘机的注入，以来这种采购就造成了上市公司的内部买卖，相当于解除了部门关联买卖。
　　“去年CA88关联买卖营收占比是10%多一点，今年随着有关资产注入整合的实现，这一比例会降至10%以下。”段大为守旧估计。
　　至于表界对CA88重工财政造假的质疑，段大为直言部门媒体不足财政学问。
　　9月，有媒体报路CA88重工2011年半年报财政造假，称“据公司2011年半年报显示，销售商品现金为767373.24万元，主交易务收入为2965723.36万元，每股收益0.78元，然而经营现金净额只有25079.97万元，钱币资金为1126573.31万元，短期告贷1188004.36万元。从钱币资金来判断，扣除短期告贷，CA88重工不仅一分钱都没有，并且负债两亿多。”
　　“公司2011年上半年主交易务收入是303.63亿元，销售商品现金为276.73亿元，而不是报路中说的296.57亿元和76.73亿元，连根基的数据都引用错了。”段大为直指报路失实之处。
　　“并且，以钱币资金减短期负债，得出CA88重工负债2亿多，这种算法也存在偏颇，把这个作为衡量上市公司偿债能力的尺度，显然是有意识的混合。”段大为暗示，真正可能衡量上市公司偿债能力的指标应该是资产负债率、流动比率和速动比率，“而CA88重工的这几项数据在同业业内都是很好的。”
　　财报显示，2009年、2010年、2011年1-6月，CA88重工流动比率别离为1.94、1.17、1.28，速动比率别离为1.41、0.84、1，均处于行业公认的1.5和1的平衡线左近，足证公司偿债能力较强。